View profile

Om oppstartsgrådighet, WeWorks vekst og fall, disruptiv dogwalking og innovativ regnskapsføring

Hallo og shalom {{first_name}} 👋 Det er fredag, klokken er slagen tolv, og det er atter undringstid!
Om oppstartsgrådighet, WeWorks vekst og fall, disruptiv dogwalking og innovativ regnskapsføring
By Jacob Mørch • Issue #16 • View online
Hallo og shalom {{first_name}} 👋
Det er fredag, klokken er slagen tolv, og det er atter undringstid! Gamle ringrever vil sikkert legge merke til at dagens Undringspakke kommer i ny visuell drakt, takket være et aldri så lite plattformbytte. Med håp om å gi evig liv til backloggen, kan man nå finne alle tidligere utgivelser i et slags nettmagasinformat på undringer.no. Ganske sweet, om jeg får si det selv. 

I forrige utgivelse nevnte jeg at vi i disse dager utvikler vårt første fysiske produkt, som skal hjelpe deg som sitter i åpent kontorlandskap med å fokusere bedre, uten landskapets distraksjoner, tjas og mas. Responsen på vår søken etter folk som vil teste prototypen av produktet var overveldende, så for å stoppe syndfloden av innkommende eposter har vi nå satt opp et onlineskjema for dere som ønsker å teste produktet (gjelder ikke deg som allerede er i epostkontakt med oss om testing)
Stoka på å få fokuset tilbake og fjerne alle distraksjonene på kontoret en skaket stund, sier du? Skjemaet finner du her!

Hva skjer når ting går av hengslene i startupverdenen?
Flere lesere har ønsket seg mer startup-innhold i Undringer – hva skjer, hva rører seg og hva er spennende i oppstartsbransjen globalt? Dagens utgivelse er dedikert til dere. Her serveres et godt, gammeldags kritisk blikk på hva som skjer når vekstjaget overtar for fornuften, når kapital er så i overflod at en hundepass-app blir priset som The Next Big Thing, og hippe kontorlokaler blir et ledd i jakten på “opphøyet menneskelig bevissthet”
But I’m getting ahead of myself. Vi må starte med SoftBank.

SoftBank, WeWork, hundepass og venturekapitalgalskap
Jeg nevnte så vidt SoftBank i forbindelse med “The YogaBabble Index of Post-IPO Returns” i forrige utgivelse, men la oss ta en kjapp re-cap. Softbank er et svært japansk konglomerat som holder på med telecom, media og tech-investeringer av ymse slag. Softbank gjorde blant annet en legendarisk investering i Alibaba helt tilbake i 1999 (!), som gjorde $20 millioner til $40 milliarder da Alibaba IPOet i 2014. Not bad. Et par andre suksessfulle bets gjorde Softbank gira på mer, mer, mer, så de teamet opp med Saudi-Arabias pensjonskasse for å samle sammen verdens største private pengepott (~$100bn) i venturefondet SoftBank Vision Fund One, og begynte å jakte på startups og techselskaper. Showtime. 

Dette er tre år siden. Nå har SoftBank blitt et velkjent navn blant startup-nørds verden over, for all the wrong reasons – nemlig takket være en hel rekke interessante investeringer som vel må kunne sies å fremstå som.. varierende, rent kvalitetsmessig. For to år siden bestemte de seg for eksempel for å investere (hold deg fast) 2.700.000.000 kr – ja, du leste det riktig, to komma syv milliarder kroner – i selskapet Wag. Hva er dette disruptive selskapet du aldri har hørt om, som trenger milliarder av kroner for å realisere sin episke visjon? En app for å få luftet bikkja, naturligvis. For et par uker tilbake kom nyheten om at SoftBank selger seg ut av Wag med med tap i størrelsesordenen “undisclosed”. 
Wag – et åpenbart case i 2.700.000.000,- kronersklassen. Voff.
Wag – et åpenbart case i 2.700.000.000,- kronersklassen. Voff.
For et år tilbake la SoftBank 3.360.000.000 kroner på bordet for “a piece of the pie” i pizzakjeden Zume Pizza, som jo for så vidt bruker kule roboter til å putte pizzaene inn i ovnen (og man kan argumentere for at det ikke handler om pizza, men om fremtidens matproduksjon på generell basis) – men inntil videre er Zume tross alt, vel.. en teknoglorifisert pizzasjappe. Investeringsrunden (som ingen andre investorer enn SoftBank ville være med på) verdsatte Zume Pizza til $2.4 milliarder (~18mrd kroner). Til sammenligning er børsnoterte Domino’s Pizza verdsatt til cirka 5x så mye i skrivende stund – men Domino’s har over 16.000 utsalgssteder globalt, kontra Zume som kun finnes i San Francisco og omegn. 
Hvis noen skulle finne på å sammenligne topplinjene til disse to pizzabakerne, ville man innse at Domino’s dro inn 1715 ganger (!) så mye så mye (i 2018) som Zumes årlige inntekter estimeres til ifølge Crunchbase ($3.43 milliarder kontra $2 millioner). Men hvem bryr seg om slikt pjatt om inntjening i våre dager? Robotic pizza, baby! Exponential growth!!! 

Siden Januar for ett år siden har 10.700 ansatte fått fyken fra Softbanks porteføljeselskaper, med få tegn til bedring. En solid andel av disse 10.700 røk med da sirkus SoftBank toppet seg med WeWork-skandalen som har ridd startupverdenen de siste månedene. Sagaen utspilte seg som en kort og brutal forestilling på entreprenørskapsverdenens undergrunnsteater: 

  • August 2019: WeWork (som lager coworking spaces/fine kontorlokaler med god kaffe) la frem papirer for å bli børsnotert senere på høsten. Verdsettelsen var foreslått til svimlende 47 milliarder dollar, akkompagnert av en like virkelighetsfjern visjon for kontorutleieselskapet – nemlig “to elevate the world’s consciousness”
  • September: Verdsettelsen ble i løpet av noen uker skamklipt ned til $10 milliarder, CEOen fikk fyken, og hele børsnoteringen ble utsatt på ubestemt tid. 
  • Oktober: WeWorks største investor (du gjettet det – SoftBank) tok over hele selskapet for å unngå at det gikk over ende. Ny verdsettelse: $5 milliarder. 
  • November: WeWork sparket 2400 ansatte. 

Midt oppi det hele presterer WeWorks ex-CEO Adam Neumann å le hele veien til banken, med $1.7 milliarder kroner i det som må kunne kalles en ålreit sluttpakke
"Made by We - paid to Me". -Ex WeWork CEO Adam Neumann
"Made by We - paid to Me". -Ex WeWork CEO Adam Neumann

Hjemmesnekrede metrics og andre faresignaler
Vi burde kanskje ikke bli overrasket over at det gikk hull på et luftslott som tross alt var bygget opp på et solid fundament av hype, hype, hype og hjemmesnekrede finansielle metrics. IPO-papirene inneholdt blant annet det ganske kreative måltallet “Community-Based EBITDA”, som jo må kunne kalles en finansiell innovasjon av ypperste klasse. CB-EBITDA var praktisk nok også kalkulert helt uten å ta hensyn til WeWorks største kostnadspost (leie av lokaler) – som professor Scott Galloway skriver, “a more honest description of the metric would be “EBEE, Earnings Before Everything Else.” Galloway foreslår samtidig et par andre nyttige måltall for å forstå WeWorks finansielle glansbilde:

  • EBG, Earnings Before Gluten,
  • EBBG, Earnings Before the Big Dawg (tennis balls, pig’s ears, etc.),
  • EBEPW, Earnings Before Equal Pay for Women. 

Jeg tar meg friheten til å hive inn et par ekstra til inspirasjon for aspirerende gründere der ute: 
  • EBAAI, Earnings Before Amazon Ate our Industry,
  • EBPB, Earnings Before Pivot to Blockchain,
  • EBACE, Earnings before all conceivable expenses,
  • EBBFVA, Earnings before branded fleece vest amortization,
  • EBITMCMF, Earnings before interest, tax, and mid-century modern furniture.

Gjorde Adam Neumann oss alle en tjeneste?
Hele WeWork-fadesen lukter utvilsomt råttent, men Matt Levine i Bloomberg har et veldig interessant poengkanskje WeWork ex-CEO Adam Neumann gjorde en finansiell manøver som bidro til at enda større verditap vil unngås i fremtiden, og dermed de facto gjorde verden en tjeneste? 

Her er Matt Levine: “I was up at Harvard on Monday, and I walked past the John A. Paulson School of Engineering. Paulson has done a number of things in his hedge-fund career, but I think it is fair to say that he is famous, and college-endowingly wealthy, mostly because he correctly spotted a bubble in U.S. housing and made a large short bet against that bubble. He did this in sometimes controversial ways, and of course the actual bursting of the bubble that he correctly predicted led to a lot of real human hardship.
Nonetheless the thing he did is a normal and mostly praiseworthy, or at least okay, financial thing. He identified an irrationality in the market and got on the other side of it. He saw prices that were wrong and moved them toward right. By betting against other people’s mistakes, he gave them incentives to correct them. He made the markets more efficient, he improved the allocation of capital, he did his small part to speed humanity’s progress out of ignorance and into enlightenment. I mean, it’s fine, I don’t want to overstate the moral case here or anything, but it’s fine.
I can’t quite say that Neumann improved the allocation of capital, but there are certain parallels. Neumann spotted a bubble in venture-subsidized fast-growing money-losing capital-intensive low-margin tech-adjacent companies, noticed in particular that SoftBank seemed to be on the long side of that bubble, and set himself up to profit on the other side—by raising money for his own ultra-unicorn, by setting up the governance of that unicorn in a maximally self-interested way, and by selling and margining a bunch of his personal shares. When investors like SoftBank were frenziedly buying unicorn stock, he was frenziedly selling it. He set himself up to profit from the collapse of the unicorn bubble, and accelerated that collapse. Lessons were learned, and he taught them. Now he’s rich.”

Be fearful when others are greedy
Uavhengig av om vi kjøper rasjonalet om at Neumann bidro til å gjøre venturekapitalmarkedet mer effisient (og dermed gjorde verden til et mer opplyst og bedre sted, hvis du er en rettroende Homo Economicus) ved å bygge opp og sprekke sin egen boble, er situasjonen noe vi kan trekke læring ut av. Det er riktignok et eldgammelt læringspunkt som vi alle har hørt gang på gang, men visse ting kan visst ikke sies ofte nok – pass opp for ting som høres for godt ut til å være sant. For eksempel et kontorutleiefirma som er dollet opp til å se ut som et softwareselskap (med ubegrensede skaleringsmuligheter og nada marginalkost) og priset deretter. 
Gode gamle Warren Buffett sier det best – “be fearful when others are greedy, and be greedy when others are fearful”. Det ser ut til at det er Gordon Gekko-tilstander i deler av global venturekapital om dagen. Hvor dette bærer hen er ikke godt å spå, og hvorvidt VC-bransjen er indikativ for økonomiske trender generelt sett har jeg ingen formening om. Men den genierklærte hedgefondlegenden Ray Dalio påstår at “The World Has Gone Mad and the System is Broken” i en bloggpost for en måned siden – kanskje greit å holde fast på litt godt, gammeldags, unicorn-skeptisk bondevett fremover? 

In any case – jeg ønsker deg en alldeles nydelig fredag. Hvis du kommer over en eksponensiell og disruptiv investeringsmulighet i løpet av helgen, vær så snill å rope ut, så kanskje jeg setter hull på BSUen. Du når meg 24/7 på boble@uromaker.no
-Jacob

————————————————————–
Helt til slutt: 3 funfacts jeg kom over forrige uke
  1. Jeg var klar over at Michelin-guiden ble laget av dekkprodusenten Michelin for å få folk til å kjøre mer og slite ut dekkene sine, men dette var nytt for meg: Guinness rekordbok ble til fordi det ikke fantes noen fasit for å finne svarene på det man kranglet om i Irske barer, som for eksempel hvilken jaktfugl som er den raskeste i Storbritannia. Sjefen for Guinness Breweries bestemte seg for å løse problemet en gang for alle.
  2. Amerikanske barn vil heller bli YouTubers enn astronauter når de vokser opp (!), mens kinesiske kids mer enn gjerne vil pushe interplanetariske grenser i romdrakt. En ledende indikator på ambisjonsfall, stagnasjon eller systemisk apati i Vesten..? 🤔
  3. Bildet under er av Super Mario Bros-spillet til NES-konsollen (utgitt i 1985). Bildet er 10x større enn hele spillet målt i datastørrelse (318kb vs 31kb)!
Did you enjoy this issue?
Jacob Mørch

Uromakers Undringer er et ærlig forsøk på å skape Norges mest interessante nyhetsbrev for annerledestenkere og innovatører.

Her finner du skråblikk og perspektiver på innovasjon, teknologi, samfunn og andre ting som vi i konsulentselskapet Uromaker er nysgjerrige på akkurat nå. En kuratert dæsj med interessant input en gang i blant, med andre ord. Velkommen skal du være! 👋

If you don't want these updates anymore, please unsubscribe here.
If you were forwarded this newsletter and you like it, you can subscribe here.
Powered by Revue
© Uromaker AS, Brugata 17D, 0186 Oslo