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Newsletter casi diaria de mercados financieros. Reacción de las rentabilidades al "nuevo coronavirus"

2020, 24 de enero Para meditar hoy… "La delicadeza es la piel de plátano bajo los pies de la verdad"
Newsletter casi diaria de mercados financieros. Reacción de las rentabilidades al "nuevo coronavirus"
Por Juan Ignacio Crespo • Publicación #375 • Visualizar online
2020, 24 de enero
Para meditar hoy…
La delicadeza es la piel de plátano bajo los pies de la verdad”
Ernst Lubitsch (1892-1947) y Ben Hetch (1893-1964)

Así se cruzaba a las 08:15h el dólar contra:
Euro: 1,1048 $/€ (-0,04%)
Yen: 109,53 ¥/$ (+0,04%)
Yuan: 6,9252 Yuan/$ (-0,06%)
Libra esterlina: 0,8415 £/€ (-0,08%)
Algunos indicadores de interés
Índice Dow Jones Industrial: 29.160 (-0,09%)
S&P 500: 3.325 (+0,11%)
VIX: 12,98 (+0,54%)
Nikkei 225: 23.827 (+0,13%)
SSEC (Shanghái): 2.976 FESTIVO
Petróleo Brent: 62,38 (+0,55%)
Oro: 1.559 $/onza (-0,35%)
Índice Báltico Seco: 576 (-7,54%)
i Traxx Crossover 5 años: 218 (+6)
Rentabilidad de la deuda pública a 10 años de:
a) EEUU: 1,74% (0,00)
b) Alemania: -0,29% (-0,03)
b) España: 0,37% (-0,03) Prima riesgo: 66 p.b. (0 p.b.)
c) Italia: 1,25% (-0,09) Prima de riesgo: 154 p.b. (-6 p.b.)
Llamativo hoy
  • El Índice Báltico Seco añadió ayer una caída del 7,54% al casi -10% de anteayer, con lo que lo perdido en los 23 días que van transcurridos de 2020 es ya el 47%.
  • El total de personas en cuarentena en China por el nuevo coronavirus asciende ya a 30 millones.
  • Tras la reunión del Consejo de Gobierno del BCE, la primera parte de la rueda de prensa de ayer parecía una comparecencia de Mario Draghi leída por Christine Lagarde.
  • En la segunda parte, la expectativa anunciada de que el BCE pueda hacer cambios importantes en su estrategia a lo largo de los próximos doce meses parece que no impresionó mucho a nadie.
  • El euro cayó a su nivel más bajo frente al dólar de las últimaas siete semanas, a la vista del mensaje acomodaticio transmitido.
  • Tras las operaciones de repo, repo inverso y compra de Letras del Tesoro de los dos últims días, se puede estimar que el balance de la Reserva Federal se ha reducido en 37.891 millones de dólares respecto a la última cifra oficial de la semana pasada. Con ello el tamaño del balance se situaría en 4.137.959 millones (estimado).
  • Con esa estimación no es extraña la depreciación mencionada del euro frente al dólar.
Reacción de las rentabilidades al “nuevo coronavirus”
Ayer fue un día de subida de precio (bajada de rentabilidades) para la deuda pública de los países desarrollados. Se produjo como reacción a las noticias procedentes de China sobre la expansión del el coronavirus (mientras las Bolsas bajaban).
La deuda pública española a diez años se situó en un nivel de 0,35%, que no se veía desde el 8 de noviembre. Por eso hablamos hoy de renta fija.
Durante todo el año pasado estuvimos defendiendo la idea de que los tipos de interés reales estarían tendiendo a cero, o en el entorno de cero, y añadiendo que, como no era razonable esperar que la inflación aumentara, eso llevaba a la conclusión de que los tipos de interés nominales tendrían que bajar. Todo ello tras haber llegado, en noviembre de 2018, la rentabilidad de la deuda pública de EEUU a diez años hasta niveles de 3,23%.
La apuesta fue, por tanto, bajista en lo que se refiere a las rentabilidades de largo plazo, y en la última proyección hecha aquí se situaba el objetivo de esa rentabilidad en 1,65%. En realidad, llegó algo más abajo, hasta el 1,43%, tal y como indicaba un gráfico con el que trabajábamos y que se actualiza más abajo.
Tras alcanzar ese nivel el 3 de septiembre de 2019, el pronóstico quedaba también reflejado en el gráfico: las rentabilidades de la deuda USA deberían subir hasta alcanzar un nivel que podría llegar hasta el 2,30% para el plazo de diez años.
Pues bien, la reacción no ha llegado aún hasta ahí, pero si a más de la mitad de camino entre el 2,43%, donde cambió la tendencia, y el 2,30% del pronóstico: la deuda USA llegó a 1,97% en la fecha anterior a la mencionada más arriba: el 7 de noviembre.
La deuda española y alemana han seguido los mismos vaivenes que la de EEUU, tanto al alza de rentabilidades como a la baja, con solo una pequeña singularidad: que en el ínterin el diferencial de rentabilidades entre EEUU y Alemania se ha reducido en unos 15 puntos básicos y se halla ahora en el entorno de los 200 puntos básicos (un 2%). En el caso de la española la subida de rentabilidades la llevó desde el 0,03% del 3 de septiembre hasta el 0,51% de hace dos meses y medio. Al cierre de ayer estaba en 0,35%.
El gráfico muestra los futuros altibajos que le esperan a la deuda de EEUU (y, por ende, a los demás) siempre sin sobrepasar ese límite del 2,30% a lo largo de los próximos meses, tras de los que habrá que analizar si se seguirá cumpliendo un patrón de comportamiento tan perfecto o si habrá que optar por otra alternativa.
Lo dicho para la deuda pública de EEUU parece consistente con:
1) la evidencia de que los costes laborales en USA no están creciendo como cabría esperar en esta etapa del ciclo (el crecimiento anual del salario medio por hora trabajada ha pasado en diciembre del 1,6% de hace un año al 1,1%) y 2) con la expansión a un ritmo bajo del crédito al consumo y del crédito comercial e industrial.
De momento, pues, el pronóstico es que las rentabilidades se seguirán moviendo, para la deuda USA a diez años, entre 1,43% y 2,30%. Y para la española, como he comentado otras veces, en los pronósticos para 2020, entre 0,03% y 0,90%.

Descargo de responsabilidad
Éste es un comentario sobre la economía y los mercados y no da recomendaciones ni de compra ni de venta de ningún tipo de activo. Información y opinión, pero no asesoramiento ni recomendación. Cada inversor debe realizar su propio análisis y/o contratar con terceros el asesoramiento financiero profesional que crea conveniente.

Rentabilidad deuda USA: entre 1,43% y 2,30%
(Refinitiv es la antigua División de Financing & Risk de Thomson Reuters)
(Refinitiv es la antigua División de Financing & Risk de Thomson Reuters)
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Juan Ignacio Crespo

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