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Newsletter casi diaria de mercados financieros. Pagar para que otro se quede el petróleo... entregable

2020, 21 de abril Para meditar hoy "Perdona siempre a tus enemigos, pero no olvides nunca sus nombre
Newsletter casi diaria de mercados financieros. Pagar para que otro se quede el petróleo... entregable
Por Juan Ignacio Crespo • Publicación #431 • Visualizar online

2020, 21 de abril
Para meditar hoy
Perdona siempre a tus enemigos, pero no olvides nunca sus nombres
Senador Robert Kennedy (1925-1968)

Así se cruzaba a las 08:15h el dólar contra:
Euro: 1,0840 $/€ (-0,20%)
Yen: 107,44 ¥/$ (-0,15%)
Yuan: 7,0959Yuan/$ (+0,04%)
Libra esterlina: 0,8737 £/€ (+0,06%)
Algunos indicadores de interés
Índice Dow Jones Industrial: 23.650 (-2,44%)
S&P 500: 2.823 (-1,79%)
Nasdaq 100: 8.726 (-1,20%)
VIX: 43,83 (+14,88%)
Nikkei 225: 19.283 (-1,96%)
SSEC (Shanghái): 2.825 (-0,98%)
Euro Stoxx 50: 2.909 (+0,73%)
Petróleo Brent: 25,06 (-1,99%)
Oro: 1.709 $/onza (-0,08%)
Índice Báltico Seco: 757 (+0,80%)
i Traxx Crossover 5 años: 519 (+17)
Rentabilidad de la deuda pública a 10 años de:
a) EEUU: 0,60% (-0,02)
b) Alemania: -0,46% (-0,02)
b) España: 0,88% (-0,02) Prima riesgo: 134 (0 p.b.)
c) Italia: 1,93% (-0,02) Prima de riesgo: 239 (0 p.b.)

Llamativo hoy
  • La caída de precio ayer del contrato de futuros del barril del petróleo de referencia en EEUU, el West Texas Intermediate (WTI) que llegó a cotizar por debajo de -40 dólares para el contrato que vence hoy.
  • El contrato con vencimiento en junio cotizaba de madrugada en $21,46.
  • Los índices de Bolsa resistieron relativamente bien ese caos en el mercado de petróleo para terminar cediendo, en el caso del S&P 500, un 1,79%.
  • Cifra de casos confirmados de infección COVID-19 en todo el mundo: 2.478.634. Hay 170.389 fallecidos.
  • Los totales y el desglose de las distintas categorías por países de la COVID-19 se puede ver en las webs cuyos enlaces están recomendados más abajo: Operations Dashboard for ArcGIS, Coronavirus Dashboard y LIVE Coronavirus Pandemic.

Pagar para que otro se quede el petróleo… entregable
Todos los titulares de la prensa económica (y de Twitter) ayer por la noche se centraron en la caída de precio del barril de petróleo que no solo entró en negativo sino en muy negativo, llegando a cotizar por debajo de -40 dólares.
Que la realidad no te estropee un buen titular, pero esa realidad consistía en que lo que caía de precio de manera tan estruendosa era el contrato de futuros del barril del petróleo de referencia en EEUU (el WTI o West Texas Intermediate) con vencimiento hoy mismo (martes, 21 de abril de 2020).
Y es que los mercados en los que se cotiza un contrato de futuros “entregable” tienen ese problema: que te entregan la mercancía si la tienes comprada y te pilla en esa posición compradora a la fecha de vencimiento del contrato. Y eso es lo que provocó el pánico ayer: la cercanía de la fecha de entrega (el día de hoy) y la práctica imposibilidad de almacenar petróleo que se da en este momento, sobre todo en EEUU, donde la capacidad de almacenamiento se ha reducido (exagerando) prácticamente a cero.
En suma, que ayer, con tal de que no te entregaran petróleo físicamente y no supieras hoy cómo almacenarlo, se hacía cualquier cosa, incluido el pagar a alguien que se hiciera cargo de él. De ahí ese pánico vendedor que no solo era no querer tener petróleo comprado sino no tener ninguna posibilidad de almacenarlo, o que, el hacerlo, resultara extremadamente caro.
En paralelo, la cotización del contrato de futuros de petróleo WTI con vencimiento en el mes de junio, caía fuertemente de precio, pero sin esas apreturas, hasta cerrar la sesión en 21,21 dólares por barril. Esta madrugada cotizaba en 21,46 dólares.
Todo esto no quiere decir que el mercado de petróleo no se haya puesto patas arriba por causa de la guerra de precios de Arabia Saudí contra Rusia iniciada en el momento más inoportuno de todos, cuando se producía ya una fuerte caída de la demanda de petróleo por el simple hecho de que la economía global se había detenido como manera de luchar contra la pandemia COVID-19.
Pero no es la primera vez que sucede algo así.
En efecto, en enero-febrero de 2016, en uno de esos momentos en que la economía mundial parecía hundirse, “la falta de capacidad sobrante para almacenar existencias de petróleo hizo que ya hubiera pujas con precio negativo en algunos mercados. Por ejemplo, en Dakota del Norte, una compañía de refino, Flint Hills Resources, de la que son propietarios un par de hermanos multimillonarios (Charles y David Koch) pujó a través de su página web con un precio de -0,50 dólares el barril por una variedad de crudo con alto contenido en azufre (es decir, muy impuro) y que no cotiza habitualmente al nivel de precio del Brent o del WTI”
La extensa cita proviene de mi último libro, entregado a la editorial en esas fechas y que, bajo el título “¿Por qué en 2017 volveremos a entrar en recesión?” se hacía eco del dificilísimo momento por el que pasaba la economía global y que no desembocó en la recesión prevista de manera inminente gracias a los cuatro billones (trillion) de dólares de crédito nuevo concedido en China a partir del mes de marzo de aquél año 2016. Lo único que consiguió esa cantidad descomunal fue aplazar el problema durante un año y medio ya que a mediados de 2017 ya se había terminado el impulso expansivo que provocó, tal y como empezaron a poner de manifiesto algunos PMIs manufactureros. Seis meses después (enero de 2018) se desestabilizaron las Bolsas mundiales, que ya empezaban a reflejar la desaceleración económica que llevaría: 1) en septiembre de 2018 a una caída de las Bolsas del 20%; 2) en marzo de 2019 a la inversión de la curva de rentabilidades de la deuda pública de EEUU; 3) de ahí a la intervención masiva de la Reserva Federal en septiembre pasado y 4) en enero de 2020 al máximo de Bolsa en el momento justo anterior al inicio de la pandemia.
En esta ocasión el pánico hay que atribuirlo a la imposibilidad de almacenar petróleo en el punto de entrega en Cushing, Oklahoma, el lugar conocido no tan hiperbólicamente como “la encrucijada mundial de los oleoductos”. En sus depósitos se pueden acumular hasta 76 millones de barriles de crudo pero un 72% de esa capacidad ya está utilizada y del restante 28% puede que una buena parte ya esté comprometida con contratos firmados a la fecha.
Por tanto, hubo ayer buenas oportunidades de arbitraje para quienes tuvieran la capacidad de almacenamiento: que te pagaran hasta 40 dólares por llevarte barriles de petróleo que a continuación se podían vender a futuro de junio a 21,21 dólares.
Es evidente que se impone un nuevo acuerdo de reducción de la producción mundial de crudo ya que, tal y como comentábamos aquí la semana pasada, los 10 millones de barriles acordados en la reunión de la OPEP+ no sería suficiente. Puede que ahora no sea bastante ni siquiera una reducción de 20 millones.  
En el Gráfico 2 se puede ver la comparación entre la caída del precio del petróleo en 2020 y la que tuvo lugar en 1985, que llevó el precio del barril de Brent por debajo de los 10 dólares. A la vista está que el precio todavía podría caer un 23% más.
En el Gráfico 1 se aprecia que las Bolsas no se impresionaron ayer demasiado por la caída del precio del crudo, aunque a última hora se decantaran por una caída del 1,79% que no parece especialmente grave tras los batacazos del mes de marzo.

Descargo de responsabilidad
Éste es un comentario sobre la economía y los mercados y no da recomendaciones ni de compra ni de venta de ningún tipo de activo. Información y opinión, pero no asesoramiento ni recomendación. Cada inversor debe realizar su propio análisis y/o contratar con terceros el asesoramiento financiero profesional que crea conveniente.

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