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Newsletter casi diaria de mercados financieros: La economía USA sigue cerca del tope y las Bolsas al alza

2019, 23 de diciembre Para meditar hoy… "La fama siempre trae soledad. El éxito es tan helado y solit
Newsletter casi diaria de mercados financieros: La economía USA sigue cerca del tope y las Bolsas al alza
Por Juan Ignacio Crespo • Publicación #361 • Visualizar online
2019, 23 de diciembre
Para meditar hoy…
La fama siempre trae soledad. El éxito es tan helado y solitario como el Polo Norte
Vicki Baum (1888-1960)

DESDE MAÑANA Y HASTA DESPUÉS DE REYES NO HABRÁ NEWSLETTER.
¡FELICES FIESTAS!

Así se cruzaba a las 08:15h el dólar contra:
Euro: 1,1084+ $/€ (+0,06%)
Yen: 109,40 ¥/$ (-0,04%)
Yuan: 7,0081 Yuan/$ (+0,10%)
Libra esterlina: 0,8517 £/€ (-0,08%)
Algunos indicadores de interés
Índice Dow Jones Industrial: 28.455 (+0,28%)
S&P 500: 3.221 (+0,49%)
VIX: 12,51 (+0,08%)
Nikkei 225: 23.821 (+0,02%)
SSEC (Shanghái): 2.962 (-1,40%)
Petróleo Brent: 65,94 (-0,30%)
Oro: 1.488 $/onza (+0,52%)
Índice Báltico Seco: 1.123 (-2,43%)
i Traxx Crossover 5 años: 206 (-3)
Rentabilidad de la deuda pública a 10 años de:
a) EEUU: 1,90% (-0,02)
b) Alemania: -0,26% (-0,03)
b) España: 0,43% (-0,01) Prima riesgo: 69 p.b. (+2 p.b.)
c) Italia: 1,40% (+0,02) Prima de riesgo: 166 p.b. (+5 p.b.)
Llamativo hoy
  • Mañana se cumplirá un año de que el índice S&P 500 de la Bolsa de EEUU completara una caída del 20% y se exacerbaran los temores a una recesión inminente.
  • Un año después de aquella caída la capitalización total de las Bolsas mundiales asciende a 86,4 billones (trillion) de dólares, lo que equivale al 100% del PIB global.
  • Por su parte, en el mercado de renta fija el volumen de bonos con rentabilidad negativa ha pasado de ser de 17 billones de dólares hace cuatro meses a 11 billones en la actualidad.
  • Después de tres meses problemáticos, empiezan a notarse síntomas de que el mercado monetario USA podría estar ya “algo saciado” de liquidez: en el “repo inverso” de la Reserva Federal, ésta drenó el viernes 13.501 millones de dólares. De seguir así, ya no habría necesidad de expandir el balance de la Fed tanto como en estos últimos meses.
  • Aunque esto podría ser un síntoma malo, y no bueno como parece a primera vista (se explica más abajo).
  • Esa “saciedad” (y la perspectiva correspondiente de que el balance de la Fed no tenga que crecer tanto como se esperaba) podría ser la causa principal de que el viernes el euro se debilitara contra el dólar un 0,38%.
  • En todo caso cualquier conclusión es prematura pues podría darse el caso de que se cruzara un elevado volumen en el repo inverso y, a la vez, también hubiera una adjudicación de liquidez elevada mediante el repo, lo que pondría de relieve, ya sin ningún género de dudas, la desconfianza entre los agentes del mercado monetario que preferirían el tipo de interés más bajo del repo inverso de la Fed a prestar a un tipo de interés más elevado en el repo del sector privado (que, recordémoslo, mueve un volumen de negocio diario de 2,2 billones, trillion, de dólares).
  • Esa desconfianza ha subido en los últimos días pues el LIBOR-OIS del dólar que la mide ha subido del 32,63 en que estaba el 11 de diciembre al 37,20 del cierre del viernes (desde agosto, el máximo, en cierre, ha sido 37,08). Por eso se decía más arriba que lo del repo inverso podría ser malo. Hoy de madrugada el LIBOR-OIS estaba en 36,99.
  • La Reserva Federal adjudicó el viernes toda la liquidez solicitada en la subasta del repo a un día: 26.700 millones de dólares.
  • Bajo su Programa de Gestión de las Reservas Bancarias compró, también el viernes, Letras del Tesoro por 7.501 millones (había comprado una cantidad igual el día anterior).
  • Desde el 3 de septiembre el balance de la Reserva Federal ha crecido en 377.052 millones de dólares (+10,02%) mientras que el del Banco Central Europeo lo ha hecho en solo 29.854 millones de euros (+0,63%).
La economía USA sigue cerca del tope y las Bolsas al alza
Nos despedimos hasta después de Reyes con dos gráficos, cortesía de Refinitiv, que definen muy bien cual es la situación actual de la economía y de las Bolsas de EEUU: a) el Gráfico 1 es la foto de como ha evolucionado la economía norteamericana desde 1965, y b) el Gráfico 2, que desde hace año y medio se ha convertido en nuestro gráfico estrella, es el “GPS de 1990” que no solo ha ido marcando la tendencia de las Bolsas sino que, a veces, incluso ha servido para pronosticar alguno (no todos) de sus movimientos de corto plazo desde julio de 2018.
Con independencia de que del Gráfico 1 se puedan hacer otras muchas lecturas, y todas interesantes, nos importa destacar la que visualmente es más evidente: la confianza de los consumidores (línea naranja) se mantiene muy elevada tras haber marcado un nivel máximo de 137,9 en octubre de 2018. Tras eso, retrocedió y ahora se encuentra en 125,5.
Los otros máximos de la confianza de los consumidores durante los últimos 55 años se puede apreciar que se alcanzaron en noviembre de 1968 (142,3) y en enero del año 2000 (144,7) fechas que estaban, respectivamente, a 13 y a 14 meses de distancia de que se iniciaran sendas recesiones de la economía de EEUU. También estaban, respectivamente, a uno y cero meses de que en EEUU se iniciara la caída de las Bolsas (si se toma como referencia el indice Dow Jones Industrials; si no, a uno y dos meses, respectivamente).
Es decir, en ambos casos (1968 y 2000) en que el índice de confianza de los consumidores marcó su máximo relativo cíclico, la recesión se produjo aproximadamente un año después pero la caída de las Bolsas sucedió de forma inminente.
Parece “magia potagia”, pero lo sucedido en esta ocasión fue casi idéntico: el máximo de la confianza de los consumidores tuvo lugar en septiembre de 2018 y la caída de las Bolsas (-20% para el S&P 500) se inició también en ese mismo mes. Aunque hay una gran diferencia: la recesión no ha dado señales de vida todavía. Con los ritmos de las otras dos ocasiones, se tendría que haber estado iniciando en este otoño que acaba de terminar. Pero, por ahora, no solo no se ha manifestado sino que el Servicio de Estudios del Banco de la Reserva Federal de Atlanta estima que la economía de EEUU habrá crecido en este último trimestre un 2,1% anualizado.
Parece, por tanto, que la reacción vendedora de los mercados del otoño de 2018 siguió las indicaciones que daba un razonamiento como el que acabamos de hacer, para terminar siendo una falsa alarma. Aquí, pues, se abren dos posibilidades: o bien el índice de confianza de los consumidores todavía tiene que marcar un máximo más elevado que el de septiembre de 2018 o bien nos encontramos, una vez más, ante un caso que no tiene precedentes, cosa que no sería rara habida cuenta de que el experimento monetario de los bancos centrales de todo el mundo tampoco los tiene.
El Gráfico 2 (GPS de 1990) sigue apuntando una tendencia claramente alcista de la Bolsa de EEUU para los próximos 10 meses, aunque pespunteando la subida con caídas que podrían llegar a ser de un 6% (el “GPS de 1998” indica caídas incluso mayores, de hasta un 10%, en esa trayectoria inequívocamente alcista también)
CONCLUSIÓN: salvo una radical revisión de los datos ya publicados por parte del Departamento de Comercio, la economía de EEUU sigue desbordando sus límites y no hay que descartar un nuevo máximo del índice de confianza de los consumidores y un crecimiento económico añadido de, al menos, un año más de duración, que es, por otra parte, lo que parece que están indicando el GPS de 1990 y el de 1998: Bolsa de EEUU al alza sin que haya caídas propias de una recesión (-20% o más) antes de que transcurran 10 meses, aunque sí pueden menudear otras caídas de entre el 6% y el 10% antes de que se cumpla el plazo de un año.
¡Felices Navidades y Próspero Año Nuevo para todos!

Descargo de responsabilidad
Éste es un comentario sobre la economía y los mercados y no da recomendaciones ni de compra ni de venta de ningún tipo de activo. Información y opinión, pero no asesoramiento ni recomendación. Cada inversor debe realizar su propio análisis y/o contratar con terceros el asesoramiento financiero profesional que crea conveniente.

La economía USA desbordando sus límites
Las Bolsas de EEUU seguirán dirección noreste
(Refinitiv es la antigua División de Financing & Risk de Thomson Reuters)
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