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Newsletter casi diaria de mercados financieros: el euro y el mercado de futuros

2020, 20 de enero Para meditar hoy… "Hablamos con nuestros labios para explicar y con nuestra gargant
Newsletter casi diaria de mercados financieros: el euro y el mercado de futuros
Por Juan Ignacio Crespo • Publicación #371 • Visualizar online
2020, 20 de enero
Para meditar hoy…
Hablamos con nuestros labios para explicar y con nuestra garganta para convencer
Malcolm de Chazal (1902-1981)

Así se cruzaba a las 08:15h el dólar contra:
Euro: 1,1101 $/€ (+0,11%)
Yen: 110,18 ¥/$ (+0,04%)
Yuan: 6,8518 Yuan/$ (-0,22%)
Libra esterlina: 0,8540 £/€ (+0,12%)
Algunos indicadores de interés
Índice Dow Jones Industrial: 29.348 (+0,17%)
S&P 500: 3.329 (+0,39%)
VIX: 12,10 (-1,78%)
Nikkei 225: 24.083 (+0,18%)
SSEC (Shanghái): 3.095 (+0,66%)
Petróleo Brent: 65,56 (+1,09%)
Oro: 1.561 $/onza (+0,05%)
Índice Báltico Seco: 754 (-1,82%)
i Traxx Crossover 5 años: 207 (0)
Rentabilidad de la deuda pública a 10 años de:
a) EEUU: 1,82% (0,00)
b) Alemania: -0,21% (-0,01)
b) España: 0,46% (0,00) Prima riesgo: 67 p.b. (+1 p.b.)
c) Italia: 1,37% (-0,03) Prima de riesgo: 158 p.b. (-2 p.b.)
Llamativo hoy
  • El precio del petróleo subía esta madrugada, aparentemente afectado por la interrupción de las exportaciones en Libia donde los campos petrolíferos están bloqueados por las fuerzas leales al comadante Khalifa Haftar.
  • También de madrugada el yuan renminbi se ha apreciado frente al dólar, llegando en algún momento a cotizar en 6,8458. Después ha retrocedido parte de lo ganado.
  • La nueva directora del FMI, Kristalina Georgieva, en un discurso pronunciado en el Instituto Peterson, advertía el viernes que el mundo podría verse abocado de nuevo a una gran depresión.
  • En EEUU, tras la publicación el viernes del dato de viviendas nuevas iniciadas y del de producción industrial, el Servicio de Estudios de la Reserva Federal de Atlanta mantiene sin cambios su última estimación de crecimiento del PIB en el cuarto trimestre de 2019: 1,8% anualizado.
  • La advertencia a las empresas británicas por el Ministro de Hacienda, Sajid Javid (en una entrevista concedida al Financial Times) de que, tras el Brexit, el Reino Unido se distanciará de la normativa europea.
El tamaño del balance de la Fed hizo caer al euro el viernes
El viernes pasado la Reserva Federal publicó su balance de fecha 15 de enero, miércoles: 4.175.850 millones de dólares, lo que supone un aumento de 26.306 millones respecto al tamaño que tenía siete días antes. Esto debería haber supuesto, con el razonamiento que venimos aplicando, que la cotización del dólar hubiera retrocedido frente al euro. Sin embargo, ocurrió justamente lo contrario: el euro cayó 0,40% frente al dólar.
Y es que la información oficial que publicaba la Reserva Federal ya era información vieja: con las operaciones de repo y de repo inverso cruzadas, junto con la compra de Letras del Tesoro, en los dos días siguientes (jueves y viernes) se podía estimar que el tamaño del balance se había reducido en 38.211 millones de dólares frente a la cifra oficial del miércoles. Y el euro, siguiendo el razonamiento, perdió fuerza frente al dólar.
Como comentábamos el mismo viernes, la estabilidad del euro en estos niveles en los que está desde hace cuatro meses se podrá mantener únicamente si el balance de la Reserva Federal no se contrae, pues casi todo lo demás actúa en su contra. Incluso el diferencial entre las rentabilidades de la deuda a diez años de EEUU y Alemania se amplió el viernes a 204 puntos básicos desde los 199 del jueves.
Con todo y con eso, algunos síntomas apuntan a que la visión que los gestores de activos tienen sobre la futura cotización del euro ha empezado a mejorar. O, mejor dicho, había empezado a mejorar hasta hace una semana (martes pasado, ya que la información que comentamos a continuación, aunque se publica los viernes, se refiere al martes anterior).
El gráfico de hoy muestra la evolución de la cotización del euro frente al dólar (línea naranja) y, a la vez, la posición neta compradora o vendedora de futuros financieros no comerciales (“especulativos”) sobre esa misma cotización (línea y sombreado azul).
Lo que muestra el gráfico es que, al cierre del martes pasado, la posición neta de los contratos de futuros sobre la cotización del eurodólar era vendedora en 48.182 contratos (163.881 contratos comprados y 212.063 contratos vendidos) lo que es una mejoría bastante considerable frente al momento reciente en que el mercado de futuros veía con mayor pesimismo la cotización del eurodólar: el 23 de abril del año pasado la posición neta vendedora fue de 105.544 contratos vendidos. Incluso ha mejorado mucho frente a los 74.345 contratos netos vendidos del 31 de dieciembre último.
La reducción del tamaño del balance de la Fed en los dos últimos días laborabes ensombrece pues, de momento, un poco el futuro de la cotización del euro frente al dólar. Todo va a depender de que la Reserva Federal consiga dominar ese “tigre” suelto que es el sector del mercado monetario en el que bancos pequeños y fondos de inversión libre se financian mediante la pignoración de activos de renta fija (repos). Por tanto, cualquier pronóstico que se quiera hacer sobre la cotización del euro será dependiente del pronóstico que se haga sobre el apalancamiento de los fondos de inversión libre a lo largo de los próximos meses. Y también sobre la evolución del déficit público de EEUU y las necesidades, por tanto, de financiación del Tesoro USA. Y si lo primero es difícil que vaya a mejorar sin una normativa que se lo imponga (o sin un cambio que vuelva no rentable el arbitraje que hacen entre el futuro y el contado de la deuda pública) lo segundo parece claro que va a empeorar.

Descargo de responsabilidad
Éste es un comentario sobre la economía y los mercados y no da recomendaciones ni de compra ni de venta de ningún tipo de activo. Información y opinión, pero no asesoramiento ni recomendación. Cada inversor debe realizar su propio análisis y/o contratar con terceros el asesoramiento financiero profesional que crea conveniente.

Eurodólar y posición neta vendedora en futuros
(Refinitiv es la antigua División de Financing & Risk de Thomson Reuters)
(Refinitiv es la antigua División de Financing & Risk de Thomson Reuters)
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