Daj si cukrík!/ Shortujme so Sorosom / Rocky 9/ Nízkymi úrokmi proti rastu/ Buffettovi je pridraho, pchá to pod matrac- Issue #73

Žena prišla za majstrom s chlapcom.

„Majster, zakážte synovi jesť cukor. Zje ho príliš veľa.“ žiadala matka.

„Príďte o dva týždne.“ zamrmlal popod dlhý, šedivý fúz majster.

O dva týždne boli späť. „Chlapče, cukor oddnes nejedz.“ predostrel majster.

„A to ste mu nemohli povedať keď sme tu boli minule?“ vypadlo z matky.

„Nie. Pred dvoma týždňami som jedol cukor ešte aj ja.“

„Nárast obezity a ďalších pridružených ochorení poukazuje na privysoký príjem cukru …“ píšu analytici Inštitútu pre finančnú politiku na ministerstve financií. Keď som to čítal napadlo ma, či zamestnanci ministerstva sami jedia cukor. Či svojim deťom kupujú „džúsiky“. Keď som minule čakal v zasadačke na Ministerstve zdravotníctva ako pohostenie tam mali misu s miliónom drobných sladkostí. Moje detské srdce zaplesalo, no nedal som si, aj keď boli „zadarmo“.

Obezitu má riešiť nová „zdravá“ daň. Pre naše dobro, v záujme redukcia obvodu nášho pásu (a peňaženky) nám chcú zobrať ďalších 100 miliónov ročne. Existujúca 20 % daň v podobe DPH z každej Coca – Coly, z každého lízatka pre zdravie nestačí. Zaplatia z toho aj tie cukríky zadarmo na ministerstve zdravotníctva.

Obviňovať z obezity cukor je zlá veda. Ani cukor nie je diabol. Skôr než arbitrárne vybraný makronutrient to vyzerá na celkový kalorický príjem. Ľudia zhltnú v zálievke šalátu často viac kalórii než v je kole, ktorej sa stránia ako centrálne banky trhových úrokov.

Úradníci kedysi za zlo považovali aj živočíšny tuk. Nabádali ľudí konzumovať zdraviu škodlivé rafinované rastlinné oleje. Do nechutných, odtučnených potravín (aby to niekto vôbec jedol) sa začala dávať kopa…..áno, cukru.

Pred zachraňovaním sveta je dobré poupratovať si vlastný dvor. Odpad je to pečivo, ktorým mi kŕmia potomkov vo vzdelávacích zariadeniach. Minule boli deti pozrieť na exkurzii v štátnej základnej škole. Nevedeli ich zaujať, pomohli si rozdávaním drog. Áno, pre deti sú sladkosti drogami. Keď sme pri tom vzdelávaní, každé dieťa vo veku 6 rokov dostane od štátu 12 rokov sedenia nepodmienečne. Sedenie je nové fajčenie. Počuli už o tom odborníci na zdravý životný štýl na ministerstve?

Obezita je komplikovaný, multifaktorálny fenomén. Na váhach príčin sa zatiaľ nezhodnú ani skutoční experti. Dane sa u nás v poslednej dobe zavádzajú s neznesiteľnou ľahkosťou a pod čoraz absurdnejšími zámienkami. Úradník nie je môj majster, rodič ani chovateľ. Ten, kto nie je schopný ľuďom slúžiť, ich chce riadiť. Ja chcem hodnotu za peniaze, nie zarábanie na závislákoch. Aby aspoň základné funkcie v podobe spravodlivosti ako tak fungovali a štát v ostatných oblastiach čo najmenej škodil. Aj s obezitou sa ľudia časom naučia bojovať, no skorumpovaných politikov a ich zlodejov si sami nepozatvárame.

Nemecko sa tesne vyšmyklo technickej definície recesie. Po medzi-kvartálnom poklese HDP v treťom štvrťroku 2018 o 0,2 % dalo v štvrtom štvrťroku nulu. Tamojšia ekonomika sa začala scvrkávať ešte počas bežiaceho programu stimulácie ekonomiky zlými peniazmi s názvom kvantitatívne uvoľňovanie.

To sa potom ťažko čudovať, že v Európskej centrálnej banke panikária. 10 rokov po kríze stimulujú ako diví, rast z toho biedny, dokonca hrozí recesia.

Čo robí centrálny bankár v strese? Tlačí.

Nové zlé peniaze sú univerzálne riešenie na všetky spoločenské neduhy. Na štvrtkovom zasadaní ECB dostalo moje tušenie z minulého vydania („Podľa jeho (Draghiho) slov, mimiky a farby jeho kravaty by som to tentokrát tipol na TLTRO.“) konkrétne kontúry. Zvyšovanie úrokov z nuly nehrozí minimálne do konca roka 2019. Banka bude reinvestovať peniaze z maturujúcich dlhopisov, ktoré drží do nákupu nových, aby nedochádzalo k sťahovaniu eur z obehu. Nové tlačenie bude mať podobu ďalších štvrťročných tendrov cielených dvojročných úverov komerčným bankám (TLTRO – III), ktoré začne v septembri 2019.

Pomôžme si ekonomickým výskumom: „nízke úroky podporujú trhovú koncentráciu tým, že sektorovým lídrom dávajú oproti menším konkurentom strategickú výhod, pričom tento efekt je o to silnejší, o čo sú úroky bližšie nule. Model poskytuje jednotné vysvetlenie, prečo je pokles úrokov spájaný rastúcou koncentráciou trhu, znížením dynamiky, zväčšením rozdielov v produktivite medzi sektorovými lídrami a ich nasledovníkmi a pomalším rastom produktivity.“ Reakcia centrálnych bánk? Ešte viac znížiť úroky.

Podľa výskum ECB produktivitu v Európe znižuje množstvo nesolventných zombie firiem, ktoré žijú len vďaka slabým, gigantickým bankám a lacnému financovaniu. Odkladanie ich likvidácie bráni efektívnej alokácii kapitálu a požiera naše bohatstvo. Ďalšie programy vytvárania nových eur ako TLTRO pomôžu zombie firmám vyciciavať nás ešte dlhšie.

Taliani sa namiesto reforiem snažia ekonomickú stagnáciu riešiť novými sociálnymi dávkami. Toto riešenie zlyhá, keď sa minú cudzie peniaze alebo trpezlivosť. Potom si prejedia zlato z centrálnej banky a bude koniec. A nebude to bolieť iba Taliansko.

Ešte tam ale nie sme. Naopak. Taliansko zaznamenalo rekordný dopyt po 30 ročných štátnych dlhopisoch a Grécku sa podarilo predať 10 ročné dlhopisy.

S takýmito zlyhanými úvermi v ich bankách je zrejmé, že trhy hltajú ich dlh len vďaka čarovaniu ECB s novými peniazmi.

Podľa BIS predávali štátne dlhopisy ECB v rámci jej programu QE najmä nebankové inštitúcie mimo eurozóny. Novovytvorené eurá, ktoré za dlhopisy utŕžili, momentálne držia najmä v podobe eurových vkladov v bankách mimo EMÚ.

Stresujú aj v americkej centrálnej banke. Zverejnený zápis diskusie kľúčového zasadania Fedu potvrdil, že dôvodom zastavenia zvyšovania základného úroku boli padajúce akcie. Nech žije Powellov Put. predstavitelia Fedu sa posledný mesiac predbiehajú vo vyjadreniach, kto akciovým trhom sľúbi viac. Jeden hovorí o nových nástrojoch tlačenia, ako sú nákupy štátnych dlhopisov s cieľom kontrolovať ich maximálny výnos. Druhý sľubuje ďalšie pokračovanie kvantitatívneho uvoľňovania a negatívne úroky.

Začína to byť trápne. TLTRO 3 a QE 4 znie ako Rocky 5. Ak budú pokračovať do 9, porazia aj sériu všetkých Rocky filmov.

Centrálne banky tlačia a starý Buffett potom nemá čo nakupovať. Nevie kam pchať prebytočné peniaze. Podľa jeho posledného listu akcionárom má pod matracom 112 miliárd dolárov. Akcie sú drahé ako šľak.

Podľa jeho slov z roku 2001 „pravdepodobne najlepší ukazovateľ, akú hodnotu možno momentálne kúpiť na trhoch“ je podiel kapitalizácie akciových trhov na hrubom národnom príjme. „Cena, ktorú človek zaplatí určuje mieru budúceho výnosu“. Je jedno akú  dobrú firmu človek kúpi, ak zaplatil veľa, jeho výnos bude počas doby držania biedny. Ceny akcií v pomere k veľkosti príjmu celej ekonomiky sú dnes blízko historických maxím. Niet sa čo čudovať, že Buffett nechce pustiť peňaženku z ruky. A centrálni bankári na smrť vydesení z normalizácie úrokov pri týchto cenách zachraňujú trhy novými zlými peniazmi. Trhy odhalili ich blafovanie. Nemajú odvahu a budú to nafukovať, až kým to celé neustrelí ekonomike dekel.  

„Tak ako ti dopadli tie Tesla shortky?“ pýtal sa čitateľ.

O mojej špekulatívnej stávke, v ktorej som stavil na pokles ceny akcií Tesla nákupom Put opcií som dlhšie nepísal, keďže ho ešte nepovažujem za uzavretý. Pôvodné opcie síce expirovali v januári, no ešte koncom minulého roku som ich prerolloval do ďalšieho roku. So ziskom, ale na vyhodnocovanie je ešte priskoro, keďže ide o stále otvorenú pozíciu.

Trh minulý rok skutočne padol o 20 %. Mne je ale málo. Peniaze sľúbené z Fedu ho ťahajú späť. Ja čakám krv, utrpenie a nárek Wall Streetu. Teslu stále považujem za ideálneho adepta. Preceňovaného dostihového koňa, ktorý jazdí len vďaka steroidom zlých peňazí, Muskovej charizme a pumpovaniu na Twitteri. Pri vyprchaní monetárnych ilúzií ho ako prvého čaká bitúnok a klobásy.

Je to jazda. Napríklad minulý týždeň Elon vybičoval očakávania a vyhnal cenu akcií vyššie ohlásením zásadných noviniek. Ako inak, cez Twitter. Samotná novinka spočívala v tom, že zruší všetky predajné miesta, vyhodí  z práce predajcov a autá bude predávať výlučne cez internet. Prekvapil nielen svojich zamestnancov, ale aj prenajímateľov predajných miest, ktorí sa to tiež dozvedeli z médií. Niektorí s Teslou práve uzatvorili zmluvy do roku 2025. Akcie padli. Prešli tri dni a všetko je zase inak. Plán zatvárania predajní je vraj zmrazený.

Súdiac podľa úteku kľúčových manažérov počas celého minulého roka ide pri tomto poslednom chaose iba o vrcholec ľadovca. Šéf právneho oddelenia vydržal dva mesiace, šéf účtovníkov mesiac, šéf finančného odišiel do predčasného dôchodku.

Nie všetci utekajú, sú aj ľudia, ktorých Tesla čoraz viac priťahuje. Nebudem klamať, potešilo ma, keď som sa dozvedel, že som sa ocitol v dobrej spoločnosti. Stan Druckenmiller, ktorého rozhovor som tu odporúčal minule sa podľa nedávno zverejnených výkazov koncom minulého roku pridal k môjmu shortu Tesly Putkami za 99,8 miliónmi dolárov. Neskôr sa pridal aj George Soros s Putkami za 83,5 miliónov.

Aj ja som v druhej polovici minulého roka objem stávky výrazne zväčšil toľko toho ale nemám.

Chalani z Bitcoach so mnou spravili v rámci série CCC - Crypto, Coffee & Cake rozhovor. Začali sme pri peniazoch a kríze, cez denné rituály, otužovanie a knižky sme sa prepracovali až k hutným témam ako je šťastie. Tu alebo na väčšine iných podcastových platformách ho nájdete aj ako audio.

Svokra kupuje deťom cukríky, na ktorých je vypísaných množstvo vitamínov, ktoré údajne obsahujú. Táto dômyselná kľučka jej umožňuje obísť môj prísny zákaz konzumácie kupovaných sladkostí. „Veď to je pre ich zdravie!“

Nové poznatky ukazujú, že ide na to dobre. Príbeh je aj pri jedle dôležitý. Ovplyvňuje napríklad aj to, ako jedlo zasýti.

Všetkým 46 účastníkom štúdie dali zjesť identický  milkshake, ktorý mal 380 kalórií. Polke ľudí povedali, že ide o „bombu“ s 620 kalóriami. Druhej polke, že to je „milkshake light“ len s 140 kalóriami. Na začiatku, tesne pred a po konzumácii milkshakeu im merali hladinu ghrelinu - hormónu hladu. Skupine, ktoré bola presvedčená, že vypila kalorickú bombu klesol ghrelin po konzumácii dobroty výrazne rýchlejšie. Sýtosť účastníkov štúdie teda zodpovedala tomu, čo si mysleli, že zjedli a nie tomu, čo skutočne zjedli.

Tak ako IFP, dve rôzne sadzby dane na ten istý produkt, podľa toho, čo je napísané na obale?

Mind over body. Príbehy do života si vyberajme opatrne.

Juraj Karpiš

Vaše príbehy, pripomienky, komentáre a tipy mi píšte aj naďalej na newsletter@jurajkarpis.com. Pamätajte, aj George Soros sa môže mýliť a tento newsletter nie je investičným odporúčaním. Skôr spôsobom psychohygieny v dnešných podivných ekonomických časoch. Ďalšie diely Zlých peňazí, dobrého života môžete podporiť tu. A pusti ten cukrík!